导读： (盛图招商:833328)国内运营商2月份移动用户较上月下滑1.2%，基站建设受阻；国内5G建设于4月起加速进行。一月下旬至三月，运营商线下营业厅无法正常经营，新增用户大幅下降，同时由于双卡/三卡用户停用部分电话卡，导致运营商2月移动用户较上月下滑1，946万户，业绩也出现不同
国内运营商2月份移动用户较上月下滑1.2%，基站建设受阻；国内5G建设于4月起加速进行。一月下旬至三月，运营商线下营业厅无法正常经营，新增用户大幅下降，同时由于双卡/三卡用户停用部分电话卡，导致运营商2月移动用户较上月下滑1，946万户，业绩也出现不同程度下滑。
此外运营商无法进入社区/楼宇施工，基站建设受阻，影响产业链业绩释放，通信行业（中信）上市公司Q1营收同比下滑4.1%，净利润下滑46.1%。3月份5G集采加速，4月份进入设备发货高峰 （金麒麟分析师） 期，整体建设从Q2起明显提速，全年5G基站约为55万站，整体资本开支提升11.7%。
供应链国产化比例较高企业在复工后业绩复苏；部分企业海外业务及供应将在Q3后开始回暖。湖北地区是国内光通信重镇，Q1停工50天以上，导致全年光纤预制棒产量下滑10-15%，光纤光缆行业供需关系改善，全年5G建设推动光纤光缆需求回升6.7%，我们预计今年运营商集采价格有望回升高个位数。部分企业受制于组件供应，业绩将于全球复工后逐步释放。今年5G建设以及数据中心升级拉动光通信产品需求，但是由于部分美日的光芯片晶圆厂停工，以及服务器的部分组件供应受阻，导致行业产能受限。光通信龙头Lumentum订单/出货量比例从1.1提升至1.3。我们预计5-6月份复工后，光模块行业以及服务器行业将逐步释放业绩。
投资建议：我们建议投资者关注 长飞光纤 ( 32.200 , -0.28 , -0.86% ) 光缆（6869.HK，行业供需格局改善，公司估值有望进一步修复）； 中兴通讯 ( 41.760 , -0.46 , -1.09% ) （0763.HK，自主可控增强，供应链稳定性提升，5G市场份额有望进一步提高）；京信通信（2342.HK，5G订单饱满，下游客户结构优化，收入稳定性提升）；光通信龙头Lumentum（LITE.O，行业龙头，订单充足，复工后业绩有望快速释放）以及IDC厂商万国数据（GDS.O，数据中心扩容，业绩有望保持高速增长）。
居家办公带动网络流量暴增，海外网络负载满荷；5G建设以及数据中心升级有望在复工后加速进行。欧洲“封城”导致5G频谱拍卖延后，设备采购暂缓。但是我们也看到居家办公带动流量大幅提升，部分地区网络达到瓶颈出现瘫痪，因此5G网络建设以及骨干网扩容迫在眉睫。我们认为5-6月份复工复产后，运营商有望于Q3重启频谱拍卖，采购订单有望于9月份释放。此外，根据Factset的一致预期，今年前七家云计算厂商资本开支增长9%。从去年Q4起服务器出货量出现V型反转，行业需求持续增加，受限于供应链，整体业绩暂时受压抑，我们认为数据中心升级有望持续12-18个月，有望于复工后加速建设。
风险提示：运营商资本开支不及预期；行业竞争加剧导致产品价格下降；贸易摩擦升级影响部分零部件进口；海外复工复产时间延后
